CAIXABANK SA

Rating Action and Rationale

EthiFinance Ratings sube la calificación de CaixaBank, S.A. desde “A” hasta “A+”, manteniendo la tendencia Estable.

La subida de la calificación responde a la reciente mejora de la calificación soberana del Reino de España desde “A” hasta “A+”. El perfil crediticio intrínseco de CaixaBank se mantiene en “A+”, nivel en el que ya se situaba en la anterior revisión, si bien la calificación final se encontraba limitada por el techo soberano español. La mejora de la calificación de España elimina esta restricción, permitiendo que la calificación de CaixaBank refleje plenamente su fortaleza crediticia individual.

La calificación se sustenta en la fortaleza de su franquicia bancaria, caracterizada por una posición de liderazgo en España, una elevada escala y una amplia base de clientes, complementada por su presencia en Portugal a través de BPI y por la diversificación proporcionada por los negocios de seguros y gestión de activos. 

Asimismo, CaixaBank mantiene una elevada capacidad de generación de resultados, una sólida eficiencia operativa y niveles de rentabilidad elevados y recurrentes. El perfil financiero se beneficia además de una sólida calidad del activo, con una ratio de morosidad del 2,1% y una cobertura del 77% al cierre de 2025, así como de una adecuada posición de capital, con una ratio CET1 del 12,6% y una elevada capacidad de generación orgánica. La estructura de financiación constituye otra de las principales fortalezas, apoyada en una amplia y estable base de depósitos minoristas y una holgada posición de liquidez, con ratios LCR y NSFR del 202% y 146% al cierre de 2025, respectivamente.

Estas fortalezas se ven parcialmente compensadas por la elevada concentración de la actividad en España, que vincula estrechamente el perfil crediticio del Grupo a la evolución del entorno económico y financiero doméstico. No obstante, EthiFinance Ratings considera que estos factores son compatibles con el actual perfil crediticio intrínseco de “A+”. 

Entity Description

CaixaBank, S.A. (CaixaBank) es un grupo financiero español con sede en Valencia que desarrolla un modelo de banca universal, con una posición de liderazgo en banca minorista en España y una presencia relevante en Portugal a través de Banco BPI. El Grupo ofrece servicios de banca minorista, privada, de empresas y corporativa, complementados por actividades de seguros, gestión de activos y ahorro a largo plazo. A cierre de 2025, CaixaBank contaba con 20,7 millones de clientes y unos activos totales de 664.040 millones de euros.

Fundamentals

• Franquicia bancaria líder y modelo de negocio diversificado. CaixaBank mantiene una posición de liderazgo en banca minorista en España, con cuotas del 23,4% en créditos y del 24,7% en depósitos de hogares y empresas, complementada por una sólida franquicia en Portugal a través de BPI. Su elevada escala, amplia base de clientes y diversificación hacia seguros, gestión de activos y ahorro a largo plazo refuerzan la estabilidad de su modelo de negocio.
• Elevada y recurrente capacidad de generación de resultados. El resultado atribuido aumentó un 1,8% en 2025, hasta 5.891 millones de euros, pese al descenso del margen de intereses (-3,9%), gracias a la creciente contribución de los ingresos por servicios y al reducido coste del riesgo. La rentabilidad se mantiene en niveles elevados, con una ROA del 0,91% y una ROE del 15,6%, junto con una sólida eficiencia operativa del 39,4%.
• Sólida calidad del activo y mejora de los indicadores de riesgo. La ratio de morosidad disminuyó hasta el 2,1% desde el 2,6% de 2024, al tiempo que la cobertura de los activos dudosos aumentó hasta el 77%. La estabilidad de las exposiciones en vigilancia especial (fase 2) en el 6,5% y el reducido coste del riesgo del 0,22% respaldan la favorable evolución de la calidad crediticia.
• Adecuada capitalización respaldada por una fuerte generación orgánica. La ratio CET1 aumentó hasta el 12,6% a cierre de 2025, mientras que las ratios Tier 1 y de Capital Total se situaron en el 14,5% y 17,5%, respectivamente. La elevada generación orgánica de capital proporciona capacidad para absorber el crecimiento de los activos ponderados por riesgo y mantener la solvencia dentro de los objetivos establecidos, pese a una política activa de distribución de capital.
• Estructura de financiación estable y holgada posición de liquidez. La amplia base de depósitos minoristas, que representa el 77,6% de los depósitos, y una ratio loan-to-deposits del 86,9% limitan la dependencia de la financiación mayorista. La posición de liquidez es elevada, con 171.830 millones de euros en activos líquidos y ratios LCR y NSFR del 202% y 146%, respectivamente, proporcionando amplios colchones frente a potenciales escenarios de tensión.

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Business Profile

CaixaBank es uno de los principales grupos bancarios de la Península Ibérica, con una posición de liderazgo en banca minorista en España y una presencia relevante en Portugal a través de Banco BPI. El Grupo desarrolla un modelo de banca universal que combina una elevada escala, una amplia base de clientes y una oferta diversificada de productos y servicios financieros, complementada por posiciones destacadas en bancaseguros, gestión de activos y ahorro a largo plazo.

A cierre de 2025, el Grupo contaba con 20,7 millones de clientes, de los cuales 18,9 millones se encontraban en España y 1,8 millones en Portugal, mientras que 13,7 millones eran clientes digitales. Su modelo de distribución omnicanal combina una extensa red física, formada por 4.552 oficinas y 12.272 cajeros automáticos, con los canales web y móvil de CaixaBankNow, el servicio de gestión remota Connecta e imagin, su plataforma de banca digital. Esta combinación proporciona al Grupo una elevada capilaridad y capacidad de vinculación con sus clientes, al tiempo que facilita la progresiva adaptación del modelo de distribución hacia canales digitales.

CaixaBank mantiene posiciones de liderazgo en el mercado español, con cuotas del 23,4% en créditos y del 24,7% en depósitos de hogares y empresas a cierre de 2025. Su franquicia portuguesa aporta cierta diversificación geográfica y presenta asimismo una posición competitiva sólida, con cuotas del 11,7% en créditos y del 10,4% en depósitos. El Grupo cuenta además con una franquicia destacada en bancaseguros en ambos mercados. Su elevada base de clientes, extensa capacidad de distribución y amplia oferta de productos favorecen la vinculación y venta cruzada de productos bancarios, seguros, fondos de inversión y soluciones de ahorro a largo plazo.

El Grupo desarrolla su actividad a través de banca minorista, banca privada, banca de empresas y Corporate & Institutional Banking (CIB). Por segmentos reportados, el Negocio Bancario y de Seguros representó aproximadamente el 92% del margen bruto en el primer semestre de 2026, integrando fundamentalmente las actividades bancarias, aseguradoras y de gestión de activos desarrolladas en España, mientras que BPI aportó alrededor del 7%. La elevada concentración de la actividad en España constituye el principal elemento moderador del perfil de negocio, si bien queda parcialmente mitigada por la fortaleza de su franquicia doméstica, la diversificación por productos y actividades y su presencia en Portugal.

El Plan Estratégico 2025-2027 tiene como principales objetivos consolidar la posición de liderazgo del Grupo y acelerar su transformación ante un entorno financiero cada vez más digital y competitivo. Entre sus prioridades destacan el fortalecimiento de la relación con los clientes, el desarrollo de capacidades digitales y analíticas y la evolución del modelo de distribución, factores que deberían contribuir a preservar la fortaleza de la franquicia y favorecer una rentabilidad sostenible a medio plazo.

En conjunto, EthiFinance Ratings considera sólido el perfil de negocio de CaixaBank, sustentado en su posición de liderazgo en el mercado español, su elevada escala y amplia base de clientes, una sólida franquicia de depósitos, la diversificación de sus actividades bancarias y aseguradoras y un modelo de distribución omnicanal desarrollado. Estas fortalezas se ven parcialmente compensadas por la elevada concentración geográfica en España, aunque la franquicia de BPI en Portugal proporciona cierto grado de diversificación.

Financial Profile

Earnings & Profitability

CaixaBank mantiene una elevada capacidad de generación de resultados, apoyada en la fortaleza de su negocio recurrente y en una estructura de ingresos diversificada. En 2025, el resultado atribuido alcanzó 5.891 millones de euros, un 1,8% más que en el ejercicio anterior, pese al impacto del descenso de los tipos de interés sobre el margen de intereses. EthiFinance Ratings considera que los niveles de rentabilidad y eficiencia del Grupo se mantienen elevados.

El margen de intereses disminuyó un 3,9%, hasta 10.671 millones de euros, principalmente como consecuencia de la caída del tipo medio del crédito dada la evolución de los tipos de interés de mercado sobre la cartera referenciada a tipo variable y la nueva producción. Estos efectos fueron parcialmente compensados por el menor coste de los depósitos y de la financiación institucional, el crecimiento de los volúmenes de crédito y una mayor contribución de la cartera de renta fija. La evolución refleja la sensibilidad del margen financiero al entorno de tipos, aunque la capacidad de ajuste en el coste del pasivo contribuyó a moderar su impacto.

La presión sobre el margen de intereses fue compensada por la favorable evolución de los ingresos por servicios, que aumentaron un 5,4%, hasta 5.266 millones de euros. Destaca especialmente el crecimiento de los ingresos por gestión patrimonial (+11,2%), impulsados por el aumento de los activos gestionados, así como la evolución positiva de los seguros de protección (+4,8%). Las comisiones bancarias se mantuvieron prácticamente estables (+0,6%), pese al descenso de las comisiones recurrentes, mientras que las procedentes de banca mayorista aumentaron un 33,3%. Esta diversificación favoreció un incremento del margen bruto del 2,5%, hasta 16.270 millones de euros, evidenciando la capacidad de las actividades de gestión de activos, seguros y servicios bancarios para complementar los ingresos derivados del margen financiero.

Los gastos de administración y amortización aumentaron un 5,0%, hasta 6.415 millones de euros, por encima del crecimiento del margen bruto, situando la ratio de eficiencia en el 39,4%, frente al 38,5% de 2024. El incremento de los costes responde principalmente a mayores gastos de personal, asociados a la evolución salarial y a la incorporación de perfiles técnicos, así como a las inversiones e iniciativas vinculadas al Plan Estratégico 2025-2027. Pese al moderado deterioro interanual, EthiFinance Ratings considera que el Grupo continúa demostrando una sólida eficiencia operativa.

La evolución de los resultados se vio asimismo favorecida por el descenso de las pérdidas por deterioro de activos financieros en un 14,5%, hasta 903 millones de euros, en un contexto de comportamiento favorable del riesgo de crédito. El coste del riesgo disminuyó desde el 0,27% hasta el 0,22%, contribuyendo positivamente a la capacidad de generación de beneficios.

En conjunto, EthiFinance Ratings considera que CaixaBank presenta una rentabilidad elevada y estable, respaldada por su capacidad de generación recurrente de ingresos, la creciente contribución de los negocios de servicios y un reducido coste del riesgo. La ROA se situó en el 0,91% (0,94% en 2024) y la ROE en el 15,6% (15,8%), manteniéndose ambas métricas relativamente estables y en niveles elevados pese al entorno de normalización de los tipos de interés y al incremento de los gastos asociados a la ejecución del Plan Estratégico.

Asset Quality

CaixaBank presenta una sólida calidad del activo, respaldada por la diversificación de su cartera crediticia, unos niveles reducidos de morosidad y una elevada cobertura de los activos deteriorados. A cierre de 2025, los activos totales ascendieron a 664.040 millones de euros, un 5,2% más que en el ejercicio anterior, mientras que el crédito bruto aumentó un 6,4%, hasta 384.334 millones de euros.

El crecimiento de la cartera fue generalizado entre los principales segmentos. La financiación a empresas, que representa el 46,7% del crédito total, aumentó un 7,1% y se mantuvo como uno de los principales motores de crecimiento. El crédito para adquisición de vivienda, equivalente al 36,8% de la cartera, creció un 5,7%, apoyado en el dinamismo de la actividad hipotecaria. Por su parte, el crédito al consumo, que supone un 6,2% del total, registró un crecimiento más elevado, del 12,0%, aunque su reducido peso limita los riesgos derivados de este segmento. El crédito al sector público, equivalente al 4,8% de la cartera, aumentó un 8,5%, condicionado parcialmente por operaciones singulares.

La calidad crediticia continuó mejorando durante el ejercicio pese al crecimiento de la inversión. Los saldos dudosos disminuyeron en 1.611 millones de euros, hasta 8.624 millones, favorecidos tanto por la evolución orgánica de la cartera como por la gestión activa de los activos problemáticos, incluyendo ventas de carteras. Como resultado, la ratio de morosidad descendió hasta el 2,1%, desde el 2,6% de 2024, situándose en un nivel que EthiFinance Ratings considera indicativo de fortaleza crediticia.

Asimismo, los fondos para insolvencias ascendieron a 6.635 millones de euros, elevando la ratio de cobertura de los activos dudosos hasta el 77%, frente al 69% de 2024. El incremento de la cobertura, conjuntamente con la reducción de la morosidad, refuerza la capacidad del Grupo para absorber eventuales pérdidas crediticias. Por su parte, la ratio de exposiciones en vigilancia especial (fase 2) se mantuvo estable en el 6,5%, sin mostrar señales de un deterioro significativo de la calidad crediticia subyacente.

En conjunto, EthiFinance Ratings considera que la calidad del activo de CaixaBank es sólida, sustentada en la diversificación de la cartera, la reducción de los activos dudosos, una baja ratio de morosidad y una elevada cobertura. El crecimiento más intenso de determinados segmentos, especialmente consumo y empresas, requerirá seguimiento, aunque hasta el momento no se observa un deterioro asociado de los principales indicadores de riesgo.

Solvency

CaixaBank mantiene una posición de capital sólida, respaldada por una elevada capacidad de generación orgánica y una gestión activa de los excedentes de capital. A cierre de 2025, la ratio CET1 se situó en el 12,6%, frente al 12,2% de 2024, mientras que las ratios Tier 1 y de Capital Total alcanzaron el 14,5% y 17,5%, respectivamente. Por su parte, la ratio de apalancamiento se situó en un 5,8%.

La evolución del CET1 durante 2025 estuvo sustentada por una fuerte generación orgánica de capital, que aportó 270 pbs durante el ejercicio. Este efecto fue parcialmente absorbido por el crecimiento de los activos ponderados por riesgo (-68 pbs), las distribuciones a los accionistas y el pago del cupón de los instrumentos AT1 (-154 pbs), así como por otros efectos de mercado (-6 pbs). Adicionalmente, la entrada en vigor de CRR3 (Basilea IV) tuvo un impacto positivo de 20 pbs, prácticamente compensado por el impacto de 21 pbs asociado al programa de recompra de acciones por importe de 500 millones de euros.

La política de capital del Grupo contempla una elevada remuneración al accionista, con un payout del 59,4% con cargo a los resultados de 2025 y el recurso a programas de recompra de acciones para distribuir excedentes de capital. No obstante, la elevada capacidad de generación interna permite compatibilizar estas distribuciones con el crecimiento del balance y el mantenimiento de una posición de solvencia adecuada.

En el marco del Plan Estratégico 2025-2027, CaixaBank establece como objetivo gestionar la ratio CET1 dentro de un rango del 11,5%-12,5%, habiéndose fijado para 2025 un rango transitorio del 11,5%-12,25%. El exceso de capital sobre el límite superior puede destinarse a distribuciones, sujeto a las correspondientes autorizaciones. 

En conjunto, EthiFinance Ratings considera que CaixaBank presenta una sólida capacidad de absorción de pérdidas, apoyada en su elevada generación orgánica de capital y en niveles adecuados de solvencia y apalancamiento. La política de distribución limita deliberadamente la acumulación de excedentes de capital, si bien la capacidad recurrente de generación interna proporciona flexibilidad para absorber el crecimiento de los activos ponderados por riesgo y mantener las ratios de solvencia dentro de los objetivos establecidos.

Funding & Liquidity

CaixaBank presenta una estructura de financiación sólida y estable, sustentada principalmente en una amplia base de depósitos de clientes y complementada por un acceso diversificado a los mercados mayoristas. A cierre de 2025, la ratio de créditos sobre depósitos (loan-to-deposits) se situó en el 86,9%, reflejando una elevada capacidad de la base de depósitos para financiar la actividad crediticia y una limitada dependencia estructural de la financiación mayorista.

La estabilidad de la financiación se beneficia del elevado componente minorista de los depósitos, que representaban el 77,6% del total a cierre del ejercicio. Asimismo, el 61,6% de los depósitos se encontraban cubiertos por sistemas de garantía, lo que contribuye a reducir su sensibilidad ante episodios de tensión y refuerza la estabilidad de la base de financiación. La fortaleza de la franquicia de depósitos constituye, por tanto, un elemento relevante del perfil crediticio del Grupo.

La financiación institucional ascendió a 51.016 millones de euros, manteniendo una adecuada diversificación por instrumentos, inversores, divisas y vencimientos. Adicionalmente, CaixaBank conserva una elevada flexibilidad de acceso a financiación garantizada, con una capacidad de emisión no utilizada de cédulas hipotecarias y territoriales de 54.518 millones de euros, proporcionando una fuente adicional de liquidez ante eventuales necesidades de financiación.

La posición de liquidez se mantiene holgada, con activos líquidos por 171.830 millones de euros a cierre de 2025. La ratio de cobertura de liquidez (LCR) se situó en el 202%, ampliamente por encima del mínimo regulatorio del 100%, mientras que la ratio de financiación estable neta (NSFR) alcanzó el 146%, evidenciando asimismo una estructura de financiación adecuada a más largo plazo.

En conjunto, EthiFinance Ratings considera que CaixaBank presenta un perfil de financiación y liquidez sólido, sustentado en una franquicia de depósitos amplia y estable, una ratio loan-to-deposits conservadora, un acceso diversificado a los mercados mayoristas y elevados colchones de liquidez. Los amplios márgenes sobre los requerimientos regulatorios de LCR y NSFR, junto con la capacidad adicional de emisión de instrumentos garantizados, proporcionan al Grupo una elevada flexibilidad para afrontar potenciales escenarios de tensión de liquidez.

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Key Figures

Outlook

La tendencia Estable refleja la expectativa de EthiFinance Ratings de que CaixaBank mantendrá un perfil crediticio sólido durante el horizonte de calificación, respaldado por la fortaleza de su franquicia, una elevada capacidad de generación recurrente de beneficios y unos niveles sólidos de calidad del activo, capitalización, financiación y liquidez.

EthiFinance Ratings espera que la normalización del entorno de tipos de interés continúe ejerciendo cierta presión sobre el margen de intereses, si bien la diversificación de los ingresos, especialmente a través de los negocios de seguros, gestión de activos y otros servicios, debería contribuir a preservar una elevada rentabilidad. Asimismo, se espera que la calidad del activo permanezca sólida y que la generación orgánica de capital permita mantener la ratio CET1 dentro de los objetivos establecidos por el Grupo, incluso considerando su política de distribución de capital.

La tendencia también incorpora la expectativa de que la calificación soberana de España permanezca estable, dada la elevada concentración de las actividades de CaixaBank en el mercado doméstico.

Rating Sensitivities

Los siguientes factores podrían, individual o conjuntamente, dar lugar a una modificación de la calificación:

• Factores positivos

Dado el elevado peso de España en las actividades del Grupo, el potencial de mejora de la calificación se encuentra actualmente condicionado por la calificación soberana del Reino de España (A+/Estable). Por tanto, una subida de la calificación de CaixaBank por encima de “A+” requeriría, además de fundamentales compatibles con una categoría superior, una mejora del soberano que eliminase esta restricción.

• Factores negativos

La calificación podría verse presionada por un deterioro sostenido del perfil financiero ante una reducción significativa de la rentabilidad y de la capacidad de generación interna de capital, un deterioro material de la calidad del activo reflejado en un incremento de la morosidad, una reducción de los colchones de capital, o un debilitamiento significativo de la estructura de financiación y liquidez.

Asimismo, debido a la elevada concentración de la actividad del Grupo en España, una rebaja de la calificación soberana del Reino de España ejercería presión a la baja sobre la calificación de CaixaBank, incluso en ausencia de un deterioro equivalente de su perfil crediticio intrínseco.