BANCO SANTANDER SA

Rating Action and Rationale

EthiFinance Ratings sube la calificación de Banco Santander, S.A. de “A” a “A+”, cambiando la tendencia de Positiva a Estable.

La subida de la calificación refleja el fortalecimiento sostenido del perfil financiero del grupo durante los últimos ejercicios, respaldado por una mejora de la capacidad de generación recurrente de beneficios, una evolución favorable de la calidad de los activos y un refuerzo de la estructura de financiación, la posición de liquidez y la capitalización. En opinión de EthiFinance Ratings, estos avances incrementan la resiliencia del balance y refuerzan la capacidad del grupo para mantener un perfil financiero sólido a lo largo del ciclo económico.

La rentabilidad continúa situándose entre las más elevadas del sector bancario europeo, sustentada en un modelo de negocio ampliamente diversificado, una elevada eficiencia operativa y una gestión prudente del riesgo. Paralelamente, la mejora de los principales indicadores de calidad crediticia, junto con el incremento de la cobertura de los activos deteriorados, refleja una evolución favorable del perfil de riesgo del grupo y respalda la sostenibilidad de sus resultados.

Asimismo, EthiFinance Ratings valora positivamente el mantenimiento de una estructura de financiación estable, basada principalmente en depósitos de clientes, complementada por una posición de liquidez holgada y una sólida generación orgánica de capital. En conjunto, estos factores fortalecen la capacidad de absorción de pérdidas del grupo y proporcionan un soporte adicional a su perfil crediticio.

La modificación de la tendencia a Estable refleja que la mejora observada en el perfil crediticio del grupo ya se encuentra adecuadamente incorporada en la nueva categoría de calificación.

Entity Description

Banco Santander, S.A. es la entidad matriz de Grupo Santander, uno de los mayores grupos bancarios internacionales, fundado en España en 1857 y con presencia principalmente en Europa y América. El grupo opera en nueve mercados estratégicos y presta servicio a aproximadamente 106 millones de clientes activos, ofreciendo servicios de banca minorista y comercial, financiación al consumo y banca digital, banca corporativa y de inversión, gestión de patrimonios y seguros, y soluciones de pago. Su actividad se organiza en torno a cinco negocios globales: Retail & Commercial Banking, Openbank, Corporate & Investment Banking (CIB), Wealth Management & Insurance (Wealth) y Payment Solutions. 

Fundamentals

• Franquicia internacional y diversificación: Santander mantiene una franquicia bancaria internacional de primer orden, con presencia en nueve mercados estratégicos de Europa y América y aproximadamente 106 millones de clientes activos. La elevada diversificación por geografías, líneas de negocio y segmentos de clientes reduce la dependencia de un único mercado y favorece una generación de ingresos recurrente y resiliente a lo largo del ciclo económico.
• Elevada capacidad de generación de beneficios: El grupo registró un beneficio neto atribuido récord de €14.101 millones en 2025 (+12,1%), respaldado por un modelo de ingresos diversificado, una disciplina sostenida en la gestión de costes y un perfil de riesgo contenido. La rentabilidad permaneció en niveles elevados, con un ROA del 0,84% (2024: 0,76%) y un ROE del 14,0% (2024: 13,0%), mientras que la ratio de eficiencia mejoró hasta el 41,2% (2024: 41,8%).
• Calidad y diversificación de los activos: La cartera crediticia mantiene un elevado grado de diversificación por geografías, segmentos de negocio y tipología de clientes, respaldada por una gestión prudente del riesgo de crédito. La mejora de la ratio de riesgos dudosos hasta el 2,67% (2024: 2,90%), junto con el aumento de la cobertura hasta el 72,5% (2024: 68,0%), refleja una evolución favorable de la calidad de los activos y refuerza la resiliencia de la cartera frente a distintos escenarios económicos.
• Financiación estable y perfil de liquidez sólido: Santander mantiene una estructura de financiación sustentada principalmente en depósitos de clientes, complementada por un acceso consolidado a los mercados internacionales de capitales, lo que limita el riesgo de refinanciación. La liquidez continúa siendo holgada, con una Liquidity Coverage Ratio (LCR) del 155% (2024: 168%) y una Net Stable Funding Ratio (NSFR) del 126% (2024: 126%), ambas ampliamente superiores a los requerimientos regulatorios.
• Sólida capitalización: La posición de capital continúa reforzándose gracias a una elevada generación orgánica de recursos propios y a una gestión disciplinada del capital. La ratio CET1 aumentó hasta el 13,5% (2024: 12,8%) y la ratio de capital total hasta el 17,8% (2024: 17,2%), proporcionando una adecuada capacidad de absorción de pérdidas y un sólido soporte para la solvencia del grupo.

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Business Profile

Santander es uno de los mayores grupos bancarios internacionales, con una franquicia consolidada en banca minorista y comercial complementada por capacidades relevantes en banca corporativa y de inversión, gestión de patrimonios, seguros, financiación al consumo, banca digital y soluciones de pago. El grupo opera en nueve mercados estratégicos de Europa y América y presta servicio a aproximadamente 106 millones de clientes activos mediante un modelo de distribución omnicanal que combina una amplia presencia física con capacidades digitales avanzadas. La combinación de una elevada escala internacional y posiciones competitivas consolidadas en sus principales mercados constituye uno de los principales soportes de su perfil de negocio.

En opinión de EthiFinance Ratings, la principal fortaleza de la franquicia reside en la elevada diversificación tanto por geografías como por líneas de negocio y segmentos de clientes, lo que favorece una generación de ingresos ampliamente recurrente y reduce la dependencia de un único mercado o actividad. El grupo atiende a una base muy diversificada de particulares, pymes, empresas y grandes corporaciones a través de cinco negocios globales: Retail & Commercial Banking, Openbank, Corporate & Investment Banking (CIB), Wealth Management & Insurance (Wealth) y Payment Solutions. Desde 2026, el antiguo negocio Digital Consumer Bank (Consumer) pasó a denominarse Openbank, manteniendo esencialmente el mismo perímetro e integrando las sociedades de financiación al consumo, el banco digital del grupo, Open Digital Services (ODS) y el negocio minorista en Estados Unidos.

La estructura del grupo proporciona un adecuado equilibrio entre actividades con perfiles de rentabilidad y riesgo diferenciados. Durante el primer semestre de 2026, Retail & Commercial Banking continuó siendo el principal motor de beneficios, representando el 52% del beneficio ordinario atribuido, complementado por CIB (22%), Wealth Management & Insurance (14%), Openbank (11%) y Payment Solutions (1%). Esta diversificación por negocios contribuye a limitar la volatilidad estructural de los resultados y reduce la sensibilidad del grupo a la evolución de un único segmento de actividad.

La diversificación geográfica constituye otro de los principales factores diferenciales del grupo frente a otras entidades europeas. En el primer semestre de 2026, la generación de beneficios se distribuyó entre Europa (45%), Latinoamérica (34%), Estados Unidos (12%) y Reino Unido (8%). Esta distribución limita la dependencia de una única economía y permite compensar la evolución dispar de los distintos ciclos económicos, reduciendo la concentración del riesgo. Si bien esta presencia internacional incrementa la complejidad operativa, regulatoria y de gestión, EthiFinance Ratings considera que Santander ha demostrado históricamente una capacidad adecuada para gestionar su actividad en múltiples jurisdicciones, manteniendo un perfil de riesgo consistente.

La agencia también valora positivamente el modelo operativo global desarrollado por el grupo. La organización en torno a plataformas comunes favorece la obtención de economías de escala, la estandarización de procesos y el desarrollo de capacidades tecnológicas compartidas, mejorando la eficiencia operativa, favoreciendo una asignación más eficiente de los recursos y reforzando la capacidad competitiva del grupo en sus principales mercados.

En conjunto, EthiFinance Ratings considera que el perfil de negocio de Santander constituye uno de los principales soportes de su calidad crediticia. La combinación de una franquicia internacional consolidada, una elevada diversificación por geografías, negocios y segmentos de clientes y un modelo operativo altamente integrado proporciona al grupo una elevada resiliencia frente a distintos entornos económicos y refuerza la estabilidad estructural de su modelo de negocio.

Financial Profile

Earnings & Profitability

EthiFinance Ratings considera que la capacidad de generación recurrente de beneficios constituye uno de los principales puntos fuertes del perfil financiero de Santander. En 2025, el grupo registró un beneficio neto atribuido récord de €14.101 millones, un 12,1% superior al ejercicio anterior, alcanzando su cuarto máximo histórico consecutivo. La mejora de los resultados estuvo respaldada por la capacidad del grupo para sostener la generación de ingresos, una disciplina sostenida en la gestión de costes y un perfil de riesgo que permaneció estable, factores que permitieron compensar la presión derivada de la normalización del entorno de tipos de interés.

La evolución de los ingresos refleja la capacidad del grupo para sostener una generación recurrente de resultados en un entorno menos favorable para el margen financiero. Aunque el margen de intereses descendió un 3,3%, hasta €42.348 millones, como consecuencia principalmente de la significativa reducción de los tipos de interés en Argentina y de una menor contribución del negocio de Wealth Management, este comportamiento fue parcialmente compensado por el crecimiento de la actividad en financiación al consumo y Payment Solutions, así como por el sólido desempeño de las comisiones netas, que aumentaron un 4,8% hasta €12.976 millones. Como resultado, el margen bruto creció un 0,5%, hasta €58.670 millones, confirmando el creciente peso de fuentes de ingresos menos dependientes de la evolución de los tipos de interés.

La agencia valora positivamente la mejora continuada de la eficiencia operativa. Los gastos de explotación disminuyeron un 1,7%, hasta €24.711 millones, gracias a la contención de los gastos de personal y de administración y a las eficiencias derivadas de la simplificación del modelo operativo y de las inversiones en transformación tecnológica. En consecuencia, la ratio de coste sobre ingresos mejoró hasta el 41,2% (2024: 41,8%), evidenciando la capacidad del grupo para generar apalancamiento operativo incluso en un entorno de crecimiento más moderado de los ingresos.

La sostenibilidad de los resultados continúa apoyándose en un perfil de riesgo contenido. Las dotaciones por deterioro de la cartera crediticia aumentaron moderadamente hasta €12.546 millones (2024: €12.136 millones), en línea con el crecimiento del volumen de negocio, mientras que el coste del riesgo permaneció prácticamente estable en el 1,06% (2024: 1,05%). EthiFinance Ratings considera que esta evolución refleja una gestión prudente del riesgo de crédito y una adecuada diversificación geográfica y sectorial de la cartera, permitiendo mantener un comportamiento consistente de la calidad de los activos a lo largo del ciclo económico.

La mejora de los resultados se tradujo en un fortalecimiento adicional de los indicadores de rentabilidad. El retorno sobre los activos (ROA) aumentó hasta el 0,84% (2024: 0,76%), mientras que el retorno sobre el patrimonio (ROE) alcanzó el 14,0% (2024: 13,0%), situándose en niveles elevados en comparación con los de las principales entidades bancarias europeas. En opinión de EthiFinance Ratings, la combinación de una elevada capacidad de generación de ingresos, una disciplina sostenida en la gestión de costes y un perfil de riesgo contenido constituye un soporte fundamental para la fortaleza del perfil financiero de Santander.

Asset Quality

EthiFinance Ratings considera que la calidad de los activos de Santander constituye uno de los principales soportes de su perfil financiero. La cartera crediticia mantiene un elevado grado de diversificación por geografías, segmentos de negocio y tipología de clientes, lo que limita la concentración del riesgo y favorece una evolución estable de las pérdidas crediticias a lo largo del ciclo económico. Asimismo, el grupo continúa mostrando una adecuada disciplina en la originación y gestión del riesgo, respaldada por un marco consolidado de gestión del riesgo y por una evolución consistentemente favorable de los indicadores de calidad crediticia en sus principales mercados.

La cartera de préstamos y anticipos a la clientela brutos, excluyendo adquisiciones temporales de activos e incluyendo el perímetro de Polonia a efectos comparativos, ascendió a €1.024.191 millones al cierre de 2025, lo que representa un incremento interanual del 0,8%. En términos homogéneos y a tipos de cambio constantes, la inversión crediticia aumentó un 4%, impulsada por un crecimiento generalizado en la mayoría de las líneas de negocio, con una aportación especialmente significativa de Corporate & Investment Banking y Wealth Management. Esta evolución pone de manifiesto la capacidad del grupo para expandir su actividad manteniendo un perfil de riesgo equilibrado.

La cartera presenta, además, una amplia diversificación geográfica, con Europa representando el 69% de la exposición crediticia, seguida de Latinoamérica (20%) y Estados Unidos (11%). Esta distribución reduce la dependencia de una única economía y contribuye a amortiguar el impacto de los distintos ciclos macroeconómicos sobre la calidad de los activos. Asimismo, el predominio de préstamos a tipo fijo en las exposiciones con vencimiento superior a un año (64% del total) contribuye a limitar la sensibilidad del servicio de la deuda de los prestatarios frente a variaciones de los tipos de interés.

La evolución de los principales indicadores de calidad crediticia fue positiva durante el ejercicio. La ratio de riesgos dudosos descendió hasta el 2,67% (2024: 2,90%), mientras que la ratio de riesgos en vigilancia especial mejoró hasta el 6,9% (2024: 7,3%), reflejando una evolución favorable tanto de los activos deteriorados como de aquellas exposiciones que presentan un incremento significativo del riesgo de crédito. Paralelamente, la ratio de cobertura de los riesgos dudosos aumentó hasta el 72,5% (2024: 68,0%), reforzando la capacidad del grupo para absorber pérdidas potenciales derivadas de un eventual deterioro del entorno operativo.

En opinión de EthiFinance Ratings, la combinación de una cartera crediticia ampliamente diversificada, una evolución favorable de los indicadores de calidad de los activos y unos niveles de cobertura sólidos proporciona un importante soporte al perfil financiero del grupo. La agencia considera que la diversificación internacional de Santander, unida a una gestión prudente del riesgo de crédito, continúa constituyendo un factor de apoyo para mantener una evolución contenida de las pérdidas crediticias y una adecuada resiliencia de la cartera frente a distintos escenarios económicos.

Funding & Liability Structure

EthiFinance Ratings considera que la estructura de financiación de Santander constituye uno de los principales soportes de su perfil financiero. El grupo mantiene una base de financiación ampliamente diversificada y predominantemente sustentada en recursos de clientes, complementada por un acceso consolidado y recurrente a los mercados mayoristas de deuda. Esta combinación proporciona una elevada estabilidad a la estructura del pasivo y limita el riesgo de refinanciación en distintos entornos de mercado.

Los recursos de clientes continúan representando la principal fuente de financiación del grupo. A efectos comparables e incluyendo el perímetro de Polonia, ascendieron a €1.262.315 millones al cierre de 2025, con un crecimiento interanual del 4%, o del 6% a tipos de cambio constantes. Esta evolución estuvo impulsada por el crecimiento tanto de los depósitos como de los fondos de inversión, reflejando una capacidad sostenida de captación de recursos en las principales geografías y líneas de negocio.

La composición de la base de financiación continúa mostrando un elevado grado de estabilidad y diversificación. A cierre de 2025, las cuentas a la vista representaban el 54% de los recursos de clientes, los depósitos a plazo el 25% y los fondos de inversión el 21%, mientras que la distribución geográfica permanecía equilibrada entre Europa (70%), Latinoamérica (22%) y Estados Unidos (8%). Esta estructura proporciona una base de financiación estable y ampliamente diversificada. Asimismo, la ratio de créditos sobre depósitos mejoró hasta el 98% (2024: 100%), situándose en un nivel consistente con un modelo de financiación fundamentalmente respaldado por depósitos de clientes.

La financiación mayorista continúa desempeñando un papel complementario dentro de la estructura de financiación y presenta un perfil equilibrado por instrumentos y vencimientos. A cierre de 2025, la financiación mayorista a medio y largo plazo representaba aproximadamente el 18% del pasivo neto, en línea con el ejercicio anterior. Las emisiones de deuda viva alcanzaban €211.353 millones, con una vida media de 4,3 años, complementadas por titulizaciones y otras financiaciones colateralizadas por importe de €70.007 millones. En opinión de EthiFinance Ratings, el acceso recurrente del grupo a los mercados internacionales de capitales, unido a una adecuada diversificación de las fuentes de financiación, constituye un factor de apoyo para su perfil crediticio y limita la dependencia de fuentes de financiación más sensibles a las condiciones de mercado.

Otro elemento favorable del perfil de financiación es el modelo de gestión descentralizada de la liquidez, basado en filiales con una elevada autonomía financiera para cubrir sus propias necesidades de financiación dentro de un marco corporativo común. Este enfoque reduce la dependencia de financiación intragrupo y limita el riesgo de contagio entre jurisdicciones.

En conjunto, EthiFinance Ratings considera que Santander mantiene una estructura de financiación sólida, caracterizada por una base estable de depósitos, una adecuada diversificación de las fuentes de financiación y un acceso consolidado a los mercados mayoristas. Estos factores mitigan el riesgo de refinanciación y proporcionan un soporte relevante para la estabilidad del balance y del perfil financiero del grupo.

Liquidity

EthiFinance Ratings considera que Santander mantiene una sólida posición de liquidez, respaldada por una elevada capacidad de generación interna de liquidez, una gestión prudente del riesgo de liquidez y la disponibilidad de activos líquidos suficientes para hacer frente a potenciales tensiones de mercado. Durante 2025, el crecimiento de la cartera crediticia fue ampliamente compensado por la evolución de los depósitos, sin desequilibrios significativos entre las distintas unidades del grupo. Asimismo, el banco continuó realizando un uso moderado de activos comprometidos (asset encumbrance), preservando una adecuada capacidad para obtener financiación adicional en caso necesario.

Las métricas regulatorias continúan reflejando una posición de liquidez holgada. A cierre de 2025, la Liquidity Coverage Ratio (LCR) se situó en el 155% (2024: 168%) y la Net Stable Funding Ratio (NSFR) alcanzó el 126% (2024: 126%), ambas ampliamente por encima del requisito regulatorio del 100%. En opinión de EthiFinance Ratings, estos niveles evidencian una elevada capacidad para hacer frente a potenciales tensiones de liquidez a corto plazo y confirman que el grupo mantiene una estructura de financiación adecuadamente alineada con el perfil de vencimientos de sus activos.

Capitalisation & Solvency

EthiFinance Ratings considera que Santander mantiene una sólida posición de capital, respaldada por una elevada capacidad de generación orgánica de recursos propios y una gestión disciplinada del capital. La evolución de las ratios regulatorias durante 2025 refleja la capacidad del grupo para financiar el crecimiento del negocio, mantener una política sostenible de remuneración al accionista y reforzar simultáneamente sus niveles de solvencia, preservando una adecuada capacidad de absorción de pérdidas.

La ratio de capital ordinario de nivel 1 (CET1) aumentó hasta el 13,5% al cierre de 2025 (2024: 12,8%), impulsada principalmente por la sólida generación de beneficios, que aportó 223 puntos básicos de capital durante el ejercicio, y complementada por iniciativas de optimización del consumo de capital y de gestión activa del balance. Asimismo, la ratio de capital total mejoró hasta el 17,8% (2024: 17,2%), manteniéndose en niveles que EthiFinance Ratings considera adecuados para el perfil de riesgo y el alcance internacional del grupo.

En opinión de EthiFinance Ratings, la combinación de una elevada capacidad de generación interna de capital, una rentabilidad sostenida y una gestión prudente de los recursos propios proporciona un importante soporte a la solvencia del grupo y refuerza su capacidad para absorber pérdidas inesperadas y sostener el crecimiento del negocio bajo distintos escenarios económicos.

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Key Figures

Outlook

La tendencia Estable refleja la expectativa de EthiFinance Ratings de que Santander mantendrá unos fundamentos financieros consistentes con la categoría A+ durante el horizonte de la calificación. La agencia espera que el grupo continúe beneficiándose de su sólida franquicia internacional, su elevado grado de diversificación y una elevada capacidad de generación recurrente de beneficios, respaldada por una gestión prudente del riesgo y una estructura de financiación y capital robusta.

Asimismo, EthiFinance Ratings considera que Santander mantendrá una calidad de activos sólida, una posición de liquidez holgada y unos niveles de solvencia adecuados para absorber pérdidas y respaldar el desarrollo del negocio, preservando un perfil financiero consistente con la actual categoría de calificación.

Rating Sensitivities

• Factores positivos

La calificación podría subir como consecuencia de un fortalecimiento adicional del perfil crediticio del grupo, respaldado por una mejora estructural de la rentabilidad y de la capacidad de generación interna de capital, manteniendo al mismo tiempo una elevada calidad de los activos, una estructura de financiación conservadora y una posición de liquidez sólida. Asimismo, una consolidación adicional de la franquicia internacional o de la diversificación de las fuentes de ingresos que reforzase la resiliencia del modelo de negocio frente a distintos ciclos económicos podría ejercer presión positiva sobre la calificación.

• Factores negativos

La calificación podría bajar como consecuencia de un deterioro significativo y sostenido del perfil financiero del grupo, derivado de un debilitamiento de la rentabilidad, un deterioro relevante de la calidad de los activos o una reducción de la capacidad de absorción de pérdidas. Asimismo, una pérdida de fortaleza de la franquicia, un deterioro de la estructura de financiación o de la posición de liquidez, o una reducción sostenida de la ratio de capital, podrían ejercer presión negativa sobre la calificación.