METROVACESA SA

Rating Action y Rationale

• EthiFinance Ratings sube la calificación a largo plazo de Metrovacesa, pasando de “BB+” a “BBB-”, manteniendo la tendencia Estable. Además, se da de baja el rating del bono de Grupo Metrovacesa a petición del cliente.
• La mejora en el rating se fundamenta en la favorable evolución económico-financiera del grupo en los últimos ejercicios, apoyada en la positiva trayectoria de su actividad promotora, lo que se ha traducido en un crecimiento sostenido de los ingresos y una mejora significativa de la rentabilidad. Esta evolución ha permitido a la compañía reforzar su perfil crediticio, con una mejora de sus métricas de apalancamiento y cobertura, manteniendo al mismo tiempo unos sólidos niveles de capitalización y una estructura financiera controlada. Asimismo, Metrovacesa ha consolidado su posicionamiento como uno de los principales promotores residenciales en España, apoyado en la calidad y visibilidad de su cartera de suelo, así como unos elevados niveles de preventas. Adicionalmente, el entorno sectorial continúa siendo favorable, con una demanda estructural sólida y un desequilibrio persistente entre oferta y demanda, lo que previsiblemente seguirá apoyando la evolución operativa del grupo en el medio plazo.
• Metrovacesa es un grupo especializado en desarrollo promotor y gestión de suelo en España, enfocado en el sector residencial y terciario.
• La calificación de la compañía está apoyada por varios factores entre los que destacan: i) sector con favorable valoración, destacando su fortaleza en la demanda y unos elevados niveles de rentabilidad, ii) sólido posicionamiento competitivo del grupo, siendo una de las promotoras de referencia en el mercado nacional (con la mayor cartera de suelo en España) y una cifra de preventas elevada que refleja visibilidad de ingresos para 2026 y 2027, iii) accionistas de referencia entre los que se encuentran Banco Santander y BBVA (agrupan conjuntamente el 70,2% a cierre de 2025), respaldando la estrategia de crecimiento del grupo a través de la financiación otorgada, iv) óptimos niveles de capitalización (PN/DFT mayor a 3x en 2025), sostenidos por un elevado valor de mercado en sus activos (principalmente suelo), y v) positiva valoración en las políticas y prácticas ESG desarrolladas por la compañía.
• Por otro lado, el rating se encuentra limitado por: i) una limitada cobertura de intereses, con un ratio que se encuentra en el rango 3x-4x para valores medios de un ciclo de actividad, y ii) unos ratios de apalancamiento que si bien se sitúan en valores adecuados dentro del perfil económico-financiero controlado que presenta el grupo, sus cifras medias (DFN/EBITDA y FFO/DFN en los rangos 3x-3,5x y 25%-30%, respectivamente) se consideran algo ajustadas en relación con el nivel de rating actual asignado al grupo, actuando como un factor limitante de la calificación.
• En línea con la metodología de EthiFinance Ratings, el sector ‘real estate development’ presenta un riesgo medio en términos de ESG (sector heatmap entre 3 y 3,5) dado su impacto en el medio ambiente. Esta valoración tiene como resultado un análisis sectorial que no se ve afectado por este factor. Por otro lado, el grupo está desarrollando unas favorables políticas ESG, con un score en el tramo [0, 1[, impactando positivamente en el rating de Metrovacesa (+1 notch sobre el Financial Risk Profile).
• EthiFinance Ratings ha tenido acceso a proyecciones financieras completas (cuenta de resultados, flujos de caja y principales partidas de balance) para el periodo 2026-2028, las cuales han sido analizadas y contrastadas en el marco del proceso de rating. No obstante, dichas proyecciones no se incluyen en el presente informe a petición de la compañía, dada su condición de cotizada.

Descripción de la Compañía 

Metrovacesa es una promotora inmobiliaria cotizada centrada principalmente en el desarrollo residencial en España, actividad que constituye core business, complementada por la gestión activa de su cartera de suelo y el desarrollo de activos terciarios. La compañía opera bajo un modelo integrado que abarca desde la transformación urbanística del suelo hasta la promoción y entrega de viviendas.

El Grupo cuenta con una de las mayores carteras de suelo en España, entre residencial y terciario (84% y 16% respectivamente sobre el GAV total en 2025), ubicado en localizaciones de calidad media/alta, disponiendo de más de 100 promociones activas que representan en torno a 7.600 unidades inmobiliarias en curso. Dispone de presencia geográfica diversificada en el territorio nacional, con foco en los principales mercados residenciales.

Presencia Metrovacesa diciembre 2025

La trayectoria de la Compañía está marcada por su consolidación como uno de los principales actores del sector inmobiliario español, así como por su reestructuración tras la crisis inmobiliaria y su posterior reposicionamiento como promotora residencial cotizada, con un enfoque en la optimización de la cartera y su crecimiento en los últimos años.

Principales hitos de la trayectoria de Metrovacesa

En 2025, el grupo alcanzó cifras récord en su trayectoria, con unos ingresos totales y EBITDA de €708,5m y €140,4m, respectivamente, mostrando un ratio DFN/EBITDA de 2,2x. Por otro lado, Metrovacesa cuenta con unos niveles de apalancamiento muy controlados en relación al valor de mercado de sus activos (LTV del 13,5% en 2025). La compañía, que contaba con 214 empleados a cierre de 2025, cotiza en el mercado continuo desde 2018, disponiendo de una capitalización conjunta superior a €1,7Bn en abril de 2026, y con una evolución de la acción que mostró una variación positiva (+6,6%) durante el ejercicio anterior (tras reparto de dividendos por 1,58 €/acción durante el año). 

Fundamentos

Perfil de Negocio

Análisis del Sector 

• Favorable valoración del sector, con positivas rentabilidades y perspectivas de crecimiento para los próximos años.

El sector de promoción inmobiliaria residencial en España, en el que desarrolla su actividad Metrovacesa, presenta un carácter cíclico y una estructura competitiva atomizada, con barreras de entrada limitadas, si bien históricamente ha mostrado niveles de rentabilidad operativa positivos en fases expansivas del ciclo. En el contexto actual, el sector se encuentra inmerso en una fase favorable, sustentada por factores de carácter estructural que están mitigando los riesgos tradicionales asociados al negocio promotor y aportando una elevada visibilidad de actividad en el corto y medio plazo.

En los últimos años, se ha observado una tendencia positiva en el ritmo de compraventas de vivienda nueva en España, superando las 150k transacciones durante 2025, cifras que suponen incrementar la actividad un 16,1% y 42,4% respecto a los años 2024 y 2023. Esta favorable evolución se está viendo apoyada por el desequilibrio casi sistémico existente entre oferta y demanda en el mercado residencial español, así como por la solidez de la demanda estructural y la mejora reciente de las condiciones de financiación.

Nº transacciones e hipotecas otorgadas vs Evolución PIB España (%)