BANCO DE SABADELL SA
Rating Action & Rationale
EthiFinance Ratings afirma la calificación crediticia a largo plazo de Banco de Sabadell, S.A. en “A-”, cambiando la tendencia desde “Evolving” a “Estable”
La confirmación del rating refleja la consolidación del perfil crediticio de la entidad, apoyada en la mejora registrada en los últimos ejercicios en términos de rentabilidad, eficiencia operativa, calidad del activo y resiliencia del balance. En particular, la rentabilidad del grupo ha mostrado una clara mejora respecto a los niveles de 2023, al tiempo que la ratio de morosidad ha descendido de manera sostenida y la posición de capital y liquidez se ha mantenido en niveles holgados.
Asimismo, el banco mantiene una posición sólida en solvencia y financiación, con una ratio CET1 fully loaded del entorno del 13% a marzo de 2026 y unas métricas de liquidez ampliamente superiores a los mínimos regulatorios.
No obstante, la calificación continúa condicionada por la elevada concentración geográfica en España, situación que se agrava tras la venta de TSB; así como por una rentabilidad que permanece parcialmente vinculada al entorno de tipos de interés.
El cambio de tendencia desde “Evolving” a “Estable” refleja el cierre, sin exito, de la OPA de BBVA sobre Sabadell y nuestra expectativa de mantenimiento de un perfil crediticio equilibrado en torno al rating asignado en el corto y medio plazo.
Descripción de la Compañía
Banco de Sabadell, S.A., constituido en 1881, se ha consolidado como el cuarto banco del sistema financiero español por tamaño. Durante los últimos años, la entidad ha reforzado su posicionamiento en el mercado doméstico mediante crecimiento orgánico y adquisiciones, alcanzando una cuota de mercado del 8% en crédito. La expansión internacional del grupo se apoyó principalmente en la adquisición de TSB en 2015 y en la creación de un banco en México en 2016, aunque tras la venta de TSB esta diversificación es más limitada.
El grupo desarrolla su actividad en banca de particulares, banca de empresas y banca corporativa, complementadas por otras líneas como banca privada, gestión de activos, seguros y banca institucional.
España constituye su principal mercado en términos de generación de resultados y exposición crediticia, configurando un perfil marcadamente doméstico.
Fundamentos
- Posición relevante en el sistema financiero español como cuarto banco por volumen de activos, con una franquicia consolidada y cuota significativa en crédito y depósitos.
- Mejora sostenida del perfil de rentabilidad desde 2023, apoyada en una mayor generación de ingresos y una evolución favorable del margen de intereses.
- Progresos continuos en eficiencia operativa, reflejados en la reducción de la ratio coste‑ingreso hasta niveles por debajo del 47%, evidenciando disciplina de costes y buen apalancamiento operativo.
- Evolución positiva de la calidad del activo, con una reducción significativa de la morosidad y del volumen de activos problemáticos, junto con un coste del riesgo en niveles históricamente reducidos.
- Posición sólida de capital y liquidez, con ratios regulatorias holgadas que proporcionan capacidad de absorción frente a posibles deterioros del entorno económico.
- Simplificación del perímetro del grupo tras la venta de TSB y clarificación del posicionamiento estratégico tras el fracaso de la OPA, lo que reduce la incertidumbre corporativa.
- Elevada concentración geográfica en España, que continúa siendo el principal factor limitante estructural del perfil crediticio al vincular la evolución del banco al ciclo económico doméstico.
Perfil de Negocio
Banco de Sabadell, S.A., constituido en 1881, se ha consolidado como el cuarto banco del sistema financiero español por tamaño. Durante los últimos años, la entidad ha reforzado su posicionamiento en el mercado doméstico mediante crecimiento orgánico y adquisiciones, alcanzando una cuota de mercado del 8% en crédito y del 7% en depósitos. La expansión internacional del grupo se apoyó principalmente en la adquisición de TSB en 2015 y en la creación de un banco en México en 2016.
El grupo desarrolla su actividad bajo un modelo de banca universal estructurado en tres grandes áreas.
- La banca de particulares ofrece principalmente hipotecas, financiación al consumo, cuentas a la vista, productos de ahorro e inversión y seguros de protección. Se trata de una actividad con elevada recurrencia, centrada en clientes minoristas y patrimoniales y con una contribución estable a los ingresos del grupo.
- La banca de empresas constituye uno de los elementos diferenciales de la franquicia de Sabadell. La entidad mantiene una posición reconocida en este segmento, ofreciendo financiación, servicios transaccionales y soluciones especializadas a empresas, negocios, pymes, clientes institucionales y banca privada a través de Sabadell Urquijo. Este posicionamiento en empresas constituye una fortaleza cualitativa del perfil de negocio del banco y contribuye a diversificar la generación de ingresos frente a la actividad puramente minorista.
- La división de Corporate & Investment Banking complementa el negocio comercial tradicional mediante la oferta de soluciones financieras y de asesoramiento a grandes corporaciones e instituciones financieras, tanto en España como en el ámbito internacional. Junto con las actividades de banca privada, seguros, gestión de activos y banca institucional, esta unidad amplía el alcance del grupo y refuerza su capacidad para generar comisiones y servicios de mayor valor añadido.
Desde el punto de vista geográfico, España sigue siendo con diferencia el principal mercado de la entidad. En 2024 representó el 76% del beneficio bruto y el 70% de la inversión crediticia, mientras que Reino Unido, a través de TSB, aportó el 20% del beneficio bruto y el 28% del crédito, y México el 3% en ambos casos. Esta distribución pone de manifiesto una diversificación internacional limitada en términos relativos y que se agravará a futuro tras la venta de TSB.
En términos estratégicos, la entidad ha definido su hoja de ruta a través de la Estrategia 2025‑2027 orientada a consolidar a Sabadell como un banco doméstico español enfocado en el crecimiento, la rentabilidad y la remuneración al accionista. El plan se apoya en cuatro pilares: foco en España, crecimiento rentable, transformación y eficiencia, y remuneración atractiva al accionista. El banco aspira a alcanzar un ROTE del 16% en 2027, mantener una ratio CET1 fully loaded del 13% y distribuir 6.450 millones de euros a los accionistas entre 2025 y 2027.
La evolución reciente del banco ha estado marcada por varios hitos corporativos relevantes. Entre ellos destacan el lanzamiento del plan estratégico ya comentado, la aprobación y posterior cierre de la venta de TSB y el relevo en la dirección ejecutiva en febrero de 2026. De forma especialmente relevante, el grupo atravesó entre 2024 y 2025 el proceso de OPA lanzado por BBVA, que fue rechazado inicialmente por el Consejo de Sabadell y culminó sin éxito en octubre de 2025 al no alcanzarse el umbral mínimo de aceptación.
Perfil Financiero
Resultados y rentabilidad
El perfil financiero de Banco de Sabadell muestra una mejora apreciable de la rentabilidad , si bien en 2025 se observa cierta normalización frente al fuerte impulso registrado en 2024. El beneficio neto consolidado ascendió a 1.777 millones de euros en 2025 (incluyendo 383 millones correspondientes a actividades interrumpidas), frente a 1.829 millones de euros en 2024 y 1.334 millones en 2023. A pesar de este ligero descenso interanual, la capacidad de generación de resultados se mantiene en niveles elevados y claramente superiores a los observados en ejercicios previos.
La ROA se situó en el 0,73% en 2025, tras haber alcanzado el 0,77% en 2024 y el 0,55% en 2023. Por su parte, la ROE se situó en el 12,23% en 2025, frente al 12,67% de 2024 y el 9,91% de 2023. Esta evolución confirma una mejora estructural de la rentabilidad del banco respecto al periodo pre‑2024, aunque también refleja una cierta moderación una vez superado el máximo efecto positivo del entorno de tipos sobre el margen financiero.
La evolución de los ingresos sugiere una normalización del margen financiero en 2025. El margen de intereses cerró 2025 en 3.536 millones de euros (-5,9%).
La eficiencia operativa siguió mejorando de forma sostenida. La ratio coste‑ingreso descendió desde el 51,44% en 2023 hasta el 48,66% en 2024 y el 46,74% en 2025, reflejando tanto un mejor apalancamiento operativo como la disciplina de costes del grupo. Aun cuando el beneficio antes de impuestos se moderó desde 2.514 millones de euros en 2024 hasta 2.080 millones en 2025, continúa situándose claramente por encima de los 1.891 millones alcanzados en 2023.
El primer trimestre de 2026 confirma la resiliencia de la rentabilidad recurrente, con un ROTE del 13,34% en marzo y una guía del 14,5% para el cierre del ejercicio, excluyendo TSB.
Calidad de activos y morosidad
La composición del balance continúa mostrando un predominio del negocio crediticio tradicional, coherente con el modelo de banca comercial universal del grupo. En 2025, el activo total se situó en 245.392 millones de euros, mientras que la inversión crediticia bruta a la clientela alcanzó 120.170 millones de euros, frente a 158.876 millones en 2024.
La calidad del activo mostró una mejora clara y sostenida. La ratio de morosidad descendió desde el 3,52% en 2023 hasta el 2,84% en 2024 y el 2,37% en 2025, situándose en su nivel más favorable del periodo analizado. En términos absolutos, el volumen de NPLs se redujo desde 5.680 millones en 2024 a 4.803 millones en 2025. A su vez, la ratio de NPL sobre patrimonio y reservas mejoró desde el 33,5% en 2023 hasta el 26,9% en 2024 y el 25,8% en 2025, lo que confirma una menor presión de los activos problemáticos sobre la base de capital.
El coste del riesgo también siguió una senda descendente. Tras situarse en el 0,53% en 2023 y el 0,37% en 2024, tendencia que se mantuvo en 2025 hasta cerrar en niveles históricamente reducidos y una gestión prudente del riesgo.
La ratio de morosidad se habría situado en el 2,55% a marzo de 2026, frente al 3,09% de marzo de 2025, mientras que el coste del riesgo de crédito se habría mantenido contenido en 27 puntos básicos y el coste del riesgo total en 38 puntos básicos, datos que apuntan a la prolongación de un perfil de riesgo más contenido en el nuevo perímetro del grupo.
Solvencia
La solvencia del grupo permanece en niveles adecuados y representa uno de los elementos de soporte del rating. La ratio CET1 fully loaded se situó en el 13,11% al cierre de 2025, ligeramente por encima del 13,02% registrado en 2024. En perspectiva histórica, el nivel actual se mantiene claramente por encima del 12,55% de 2022, reflejando una mejora estructural en la posición de capital durante los últimos ejercicios.
La ratio de solvencia total fully loaded se mantuvo estable en torno al 17,6% en 2024 y 2025, mientras que el peso del patrimonio neto sobre el activo total se situó en el 5,74% en 2025, frente al 6,27% de 2024. Aunque esta última ratio se redujo ligeramente en el último ejercicio, el conjunto del perfil de capital sigue siendo compatible con una adecuada capacidad de absorción de pérdidas, especialmente en un entorno en el que la calidad del activo ha mejorado de forma visible.
La ratio CET1 phase‑in alcanzó el 13,16% al cierre de 2025 y el buffer sobre requerimientos regulatorios se mantuvo holgado. Adicionalmente, la venta de TSB constituye un hito corporativo relevante para el capital del grupo, al estimarse un impacto positivo superior a 400 puntos básicos sobre la ratio CET1.
Desde una perspectiva cualitativa, la política de capital del banco sigue siendo prudente. La entidad aspira, según su nuevo plan estratégico, a mantener una ratio CET1 fully loaded en torno al 13% de forma recurrente. Esta orientación aporta visibilidad sobre la gestión del capital y refuerza la idea de una solvencia estable, apoyada tanto en generación orgánica como en la simplificación del perímetro del grupo
Financiación y Liquidez
La estructura de financiación de Banco de Sabadell continúa caracterizándose por un perfil estable, sustentado principalmente en depósitos de clientes. La ratio de créditos sobre depósitos se situó en el 93,5% en 2025, frente al 93,2% en 2024 y el 94,0% en 2023, reflejando un adecuado equilibrio entre crecimiento crediticio y capacidad de fondeo estable.
El balance consolidado muestra que los depósitos continúan siendo el principal componente del pasivo financiero a coste amortizado. En 2025, el grupo mantenía 178.942 millones de euros de pasivos financieros a coste amortizado y 154.349 millones de euros de depósitos, dentro de los cuales los depósitos de clientes tenían un peso determinante.
La posición de liquidez permanece muy holgada pese a la moderación observada frente a los máximos recientes. El LCR se situó en el 185,73% al cierre de 2025, frente al 210,48% de 2024 y el 228,0% de 2023, mientras que la ratio NSFR se mantuvo en el 139,0%, en niveles muy superiores al mínimo regulatorio del 100%.
El cierre del primer trimestre de 2026 apunta a un mantenimiento de esta sólida posición, con un LCR próximo al 186%, un NSFR en torno al 135% y una ratio LTD del 92% tras la exclusión del perímetro de TSB. Asimismo, el grupo prevé mantener durante 2025‑2027 unas métricas de liquidez por encima de sus objetivos internos, que contemplan un LCR superior al 150% y un NSFR por encima del 130%.
Environmental, Social & Governance
Sabadell ha avanzado en su compromiso ESG con una estrategia centrada en la financiación sostenible, la inclusión social y la mejora de su gobernanza. En lo ambiental, ha incrementado la concesión de préstamos verdes y sostenibles, además de reducir su huella de carbono mediante la eficiencia energética y el uso de energías renovables. En lo social, el banco promueve la inclusión financiera y apoya a pymes y emprendedores, al tiempo que refuerza políticas de diversidad e igualdad. En gobernanza, mantiene una estructura sólida con un consejo independiente y medidas de control de riesgos alineadas con las mejores prácticas del sector.
Principales Magnitudes
Tendencia
La tendencia estable recoge la expectativa de continuidad en la mejora del perfil crediticio observada en los últimos ejercicios, apoyada en la estabilidad de los resultados y en la evolución favorable de la calidad del activo. No se anticipan cambios estructurales significativos en el corto plazo que alteren de forma relevante el perfil de riesgo del banco.
Análisis de Sensibilidad
Factores que pudiesen (individual o colectivamente) impactar en el rating:
• Factores positivos
La calificación podría subir por un aumento del tamaño, la ganancia de cuota y una mayor diversificación geográfica. Además, podría subir por un aumento de la rentabilidad con una ROA superior al 1%, un ascenso de la eficiencia con una ratio de coste-ingreso inferior al 45,5%, manteniendo una sólida solvencia con una ratio CET1 sostenidamente por encima del 13% y una alta calidad del crédito.
• Factores negativos
La calificación podría bajar por una reducción de la rentabilidad con una ROA inferior al 0,55%, una disminución de la solvencia con una ratio CET1 por debajo del 12% y un deterioro de la calidad del crédito con una ratio de morosidad superior al 4%.
Sources of information
The credit rating issued in this report is unsolicited. The credit rating is based exclusively on public information, being the main sources the following:
- Annual Audit Report.
- Quarterly Financial Report.
- Corporate Website.
- Corporate Governance Report.
- Prudential Relevance Report.
- Information published in the Official Bulletins.
The information was thoroughly reviewed to ensure that it is valid and consistent, and is considered satisfactory. Nevertheless, EthiFinance Ratings assumes no responsibility for the accuracy of the information and the conclusions drawn from it.
Level of the rated entity participation in the rating process
Additional information
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The rating was carried out in accordance with Regulation (EC) N°1060/2009 of the European Parliament and the
Council of 16 September 2009, on credit rating agencies. Principal methodology used in this research are :
- Banks Rating Methodology : https://files.qivalio.net/documents/methodologies/CRA 159 V1.Bank Methodology.pdf
- The rating scale used in this report is available at https://www.ethifinance.com/en/ratings/ratingScale.
- EthiFinance Ratings publishes data on the historical default rates of the rating categories, which are located in the central statistics repository CEREP, of the European Securities and Markets Authority (ESMA).
- In accordance with Article 6 (2), in conjunction with Annex I, section B (4) of the Regulation (EC) No 1060/2009 of the European Parliament and of the Council of 16 September 2009, it is reported that during the last 12 months EthiFinance Ratings has not provided ancillary services to the rated entity or its related third parties.
- The issued credit rating has been notified to the rated entity, and has not been modified since.
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